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2018年8月2日三大股指均跌逾2% A股如何一步步跌下来的?

  沪深两市今日小幅低开,随后三大股指呈单边下跌走势,毫无反弹迹象,创业板盘中跌破1500点再创3年半以来新低,三大股指一度均大跌3%,临近尾盘新疆、西藏板块走强带动三大股指跌幅收窄,创业板收复1500点。截止收盘,沪指跌2%,创业板指跌2%。

  消息面上,人民日报头版刊文称,目前我国上市公司股票质押平仓风险总体可控。从市盈率看,当前A股市场已处于较低水平。今年以来,A股多家上市公司披露大股东增持、股份回购公告,表明其对公司经营和发展的坚定信心。同时,今年以来海外机构资金对A股市场也呈现持续流入状态。

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  国信证券近期研报题为《复盘2018年股市,我们是如何一步步跌下来的?》,文中认为2018年A股的下跌主要由三个阶段构成,第一阶段从1月24日至2月9日,第二阶段从3月12日至4月23日,第三阶段是5月22日至7月5日,而各个阶段的下跌又有不同的原因。国信证券分析认为,去杠杆下“社融同比大幅回落”和“信用利差大幅飙升”是造成股市下跌的最主要内因。

  如果从年内高点3587(1月24日)起,到年内低点2691(7月6日)计算,回撤幅度高达25%。回顾这半年多以来的弱市行情,A股的下跌主要由三个阶段构成:

  1月24日至2月9日,上证综指从3559点开始下跌,13天累计下行将430点,跌幅12.1%,;

  3月12日至4月23日,上证综指从3326点开始下跌,1个月累计下跌近260点,跌幅7.8%;

  5月22日至7月5日,上证综指从3214点开始下跌,1个月累计下跌480点,跌幅14.9%;

三个下跌阶段中,各类主要资产价格表现情况如下:

  第一,从上证综指下跌的幅度和速度看,第三次下跌(5/22-7/5)的幅度最大(-14.9%),第二次(3/12-4/23)指数下跌幅度最小(-7.8%);从下跌速度上来说,第一次(1/24-2/9)下跌最为迅速,仅半个月时间上证综指下跌了12%。

  第二,从市场风格上看,创业板在第二次下跌期间相对大盘有小幅的超额收益,第三次下跌期间创业板较主板有较大跌幅,沪深300和上证综指涨跌幅相差不大,上证50指数在第一、第三次下跌过程中有小幅超额收益。

  第三,对比海外股市表现来看,三次下跌中美股相对A股均有较高的超额收益,而且年初至今美股仍然实现了正收益,只是在A股第一次下跌过程中美股下跌幅度较大(-7.7%)。

  第四,从大类资产价格比较来看,国债收益率在A股三次下跌中均有所下行,但幅度不大。而相比之下,产业债信用利差波动较大,前两次下跌中信用利差均明显收窄,但5月份下跌过程中信用利差大幅走扩。

股市大跌原因探讨:信用收缩是主因

  2018年以来,由于“贸易战”、“去杠杆”、“美元升值”等一系列内外部因素的影响下,A股市场从2月份开始一路走低。A股在国信策略组跟踪的全球主要股票指数中表现是最差的。然而对比其他国际市场,会发现,我们的估值并不高而基本面也不差。

  从估值的角度看,当前沪深300指数市盈率(PEttm)仅在12倍左右,无论横向跟国际市场比,还是纵向跟自己的历史位置比,当前市场的估值水平都是很低的。上市公司业绩增速方面,2018年一季报全部A股上市公司归母净利润增速有达到15%(非金融25%),这是一个非常不错的业绩增速,放在全球市场看都不算低的。而且从目前的各类宏观经济和行业数据来看,中报业绩不差增速甚至有可能会高于一季报。

  造成股票市场大幅调整的直接原因,可能主要就是2018年去杠杆环境下,社融余额同比增速大幅下降和低评级债券信用利差大幅飙升。这使得实体经济和资本市场在2018年都出现了不同程度的融资难问题,而信用利差的大幅飙升,带来的是市场风险偏好的大幅回落,我们看到2018年但凡现金流不是太好或者资产负债率较好的公司,整体都要跑输大盘。

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